上市公司“股神”知多少?_
A股上市公司2025年三季度财报披露已经结束。5400余家上市公司中，近八成公司在前三季度实现了盈利。
其中，吉林敖东（000623.SZ）在2025年第三季度实现营收5.12亿元，但归属于上市公司股东的净利润却达到9.79亿元，净利润近乎营收的一倍。2025年上半年也是如此，这家老牌药企上半年营收为11.26亿元，但净利润却达到12.82亿元。
净利润超过营业总收入的关键，是因为这家公司“医药健康+金融资本”双轮驱动的发展战略，其核心围绕广发证券（000776.SZ）进行。截至目前，吉林敖东为其第一大股东，持有的股票数量高达12.53亿股。
这部分股权，使得吉林敖东及其全资子公司合计持有广发证券的市值超过350亿元，已超过吉林敖东本身227亿元的总市值。它的金融版图远不止于此，吉林敖东还是第一医药（600833.SH）的第二大股东、南京医药（600713.SH）的第三大股东、辽宁成大（600739.SH）第四大股东。
投资者调侃其为“主业炒股、副业制药”“伪装成制药公司的投资公司”。
其实吉林敖东不是孤例。据不完全统计，2025年，有超过70家上市公司使用自有资金进行证券投资。
“一般来说，主业不够突出，主业盈利能力不强的公司，更愿意通过炒股来增加盈利。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对南方周末记者表示，另一种情况是，上市公司账面拥有一定资金，也会选择“炒股”。
2025年，有超过70家上市公司使用自有资金进行证券投资。视觉中国 图
“咬定”广发证券
得益于2025年资本市场交易活跃度的提升，广发证券的经纪业务手续费及佣金净收入在这一年强劲增长。根据公司三季度报表，期内公司实现营收261.64亿元，同比增长41.04%，净利润为118.78亿元，同比增长58.43%。业绩创下历史新高。
翻开广发证券前十大股东名单会发现，这家公司的前三大股东均为A股上市公司。
除了吉林敖东外，辽宁成大、中山公用（000685.SZ）这两家A股上市公司，位列广发证券第二、第三大股东席位。前者主营业务包含供应链服务、医药流通等，后者主营业务以环保水务、商业地产和股权投资为主。
从数据表现来看，广发证券前三大“上市公司股东”市值相加，距离广发证券1609亿元的总市值相去甚远。但按照持股比例，这三家公司每年都可获得不菲的投资收益。
被市场戏称为“广发三宝”的三家公司与广发证券渊源颇深。2010年，广发证券借壳上市，上市前四年，吉林敖东、辽宁成大、中山公用就已经是公司的前三大股东。根据早年间的财报数据，三家公司对广发证券的初始投资成本仅为5.18亿元、4.62亿元、3亿元。
这笔投资直接影响了三家公司净利润。以2022年为例，这一年，吉林敖东、辽宁成大、中山公用的投资收益高达16.37亿元、15.70亿元、8.86亿元，占三家公司归母净利润的比例为91.91%、128.27%、82.65%。
2023年，吉林敖东实现净利润14.6亿元，其中对广发证券的投资收益达到12.43亿元，占比达85%。2024年，吉林敖东在营收下降的同时，实现净利润增长，15.51亿元的净利润里，对广发证券的投资收益达到17.45亿元，占比113.2%。
2025年10月，曾有投资者在互动交易平台向吉林敖东提议：“公司对广发证券的投资已产生了上百亿的浮动投资收益，建议公司对其减持，分散到其他领域创投，例如医疗能源、机器人脑接口等。”
这一减持提议遭到了公司拒绝。吉林敖东认为，广发证券是公司的核心优质资产，为公司带来了稳定的收益，对保障公司整体经营的稳健性与可持续性至关重要。
吉林敖东成立于1993年，以“安神补脑液”为主打产品。过去两年，这家老牌医药公司的医药板块表现如何？
2024年，在投资收益高达17.45亿元的同时，公司营业收入为26.11亿元，同比下降24%，其中，核心主业中药较上年下降23.79%，化学药品、连锁药店业务也出现不同程度下滑。据2025年三季报，在净利润因投资收益大涨的同时，公司主营收入下滑14%。
与此同时，2024年吉林敖东研发费用同比下降34%，为0.82亿元。2025年上半年，公司研发费用继续下降，仅为0.56亿元。
追风者
与吉林敖东持有广发证券超过20年的“价值投资”有所不同，2025年A股市场上，还有不同路线的上市公司玩家。
自2024年9月政策组合拳后，A股一路走高，上证指数在2025年创出十年新高。10月28日，上证指数时隔十年再次突破4000点。和过去几轮牛市的区别是，此次新高主要由新科技革命、政策红利等因素推动。
2025年，有多家上市公司动用超过20亿元以上资金，在股票池中频频下场。
其中包括七匹狼（002029.SZ），这家公司曾在第二季度公告表示，将继续使用闲置自有资金进行证券投资，有效期内任一时点证券交易金额（投资成本）不超过20亿元人民币。
七匹狼创立于1990年，2004年上市，是中国服装行业首家上市公司。上市之后的八年间，这家公司曾创下年营收超过35亿元、全国门店超4000家的发展巅峰。
但在电商兴起、国外快时尚以快速迭代的产品杀入中国市场等多重压力下，2013年开始，七匹狼净利润逐年下滑，门店数量较巅峰期一度减少2000家。公司曾在电商业务、轻奢业务上发力，但表现不佳。
主业疲软下，2015年，七匹狼将经营方式由“纯实业”转为“实业+投资”，一度变更了10亿元的募集资金用途，将拟用于网络营销项目的资金变更用于投资。这家服装公司的投资方向为曾经的“风口”：煤炭、白酒，2020年后转向宁德时代、腾讯控股等创新企业。
2025年上半年，七匹狼实现营收13.74亿元，归母净利润1.6亿元，同比双双下滑。但根据公司财报，在1.6亿元净利润中，证券投资收益达到1.26亿元，代表主业经营情况的扣非净利润不到3000万元，这一部分同比下降六成。
1.26亿元的证券投资收益从何而来？七匹狼在半年报中给出了答案，公司期内用于证券投资的资产总额为18.5亿元，持有腾讯控股、贵州茅台、宁德时代、中国平安、恒生ETF等市场热门股及指数基金。
根据公司披露的数据，2025年上半年，腾讯控股为其带来5263万元的收益，是支撑公司利润的大头，贵州茅台带来的增值收益为66万元。
前三季度内，七匹狼的期内交易性金融资产高达25.33亿元，较上年同期增长33.61%。公司表示这是因为交易性金融资产投资规模增加，以及所持股票公允价值上升所致。
与之对应的是公司日渐下滑的研发费用，2024年，七匹狼研发费用不到6000万元，占营收比例为1.87%。2025年上半年，这一比例下降至1.39%。
2015年，七匹狼将经营方式由“纯实业”转为“实业+投资”，一度变更了10亿元的募集资金用途，将拟用于网络营销项目的资金变更用于投资。视觉中国 图
不务正业？
2025年，还有以家具为主营业务的浙江永强（002489.SZ）公告拟用于证券投资的金额不超过10亿元，以石墨及碳素新材料为主营的方大炭素（600516.SH）宣布使用额度不超过24亿元自有资金进行证券投资等。
上市公司使用自有资金进行证券投资的监管边界是什么？
“适用上市公司对外投资流程，看上市公司自己董事会、股东大会的标准规定，另外同步看下投资金额是否到年度经审计净资产的10%，达到要披露。”一位上市公司人士对南方周末记者表示。
监管的主体是交易所以及所在地证监局。另一位A股上市公司证券部人士提出，只要符合公司章程，审议流程通过即可，但“有的炒股太过，监管会发出问询函，要求企业给出投资的合理性解释”。
在地图上，厦门另一家老牌服装上市公司九牧王（601566.SH）与七匹狼总部仅相隔一公里。这家公司成立于1989年，主营业务以男裤及男士商务休闲服饰的生产和销售为主，公司在2011年上市。
和七匹狼一样，九牧王也同样热衷于炒股。
根据九牧王财报数据，2025年第三季度，公司实现营收6.33亿元，同比下降8.33%，净利润为1.36亿元，同比反而增长了59.71%。前三季度公司净利润3.1亿元，同比增长129.63%。
九牧王在财报中表示，净利润的增长主要是在报告期内，受市场波动的影响，公司投资业务的公允价值变动收益增加所致。根据财报，“非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益”为1.91亿元，占公司前三季度净利润的61.6%。
这家公司在2022年-2024年间，金融资产及股权投资规模的账面价值分别达到24.79亿元、22.8亿元和22.7亿元，占公司总资产的比例依次为44%、39%和40%。这个比例引起了监管的注意，要求公司说明金融投资与股权投资的合规及风险。
金融资产及股权投资规模占总资产比重过高，也在雅戈尔（600177.SH）身上出现，同样是做男装，成立于1979年的雅戈尔早在1990年代就已涉足房地产、股权投资等领域。近年来，公司对外投资的项目包括宁波银行（002142.SZ）、中信股份（0267.HK）等。
截至目前，雅戈尔为宁波银行的第三大股东，持有其6.6亿股份。因多年在股市上的征战，雅戈尔创始人李如成被投资者戏称为“裁缝股神”，甚至还有投资者因为看好其投资能力，购买雅戈尔的股票。
2024年，雅戈尔的金融资产和股权投资占总资产的比重高达52%。2024年实现净利润27.67亿元，其中服装业务贡献了4.31亿元，投资业务带来的净利润达到了22.09亿元，占公司净利润的八成。
2025年6月，雅戈尔曾宣布，将相继出售中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等金融资产，累计成交金额为41.75亿元。一度让市场产生“雅戈尔不炒股了”的疑问。
但随着2025年三季报的披露，可以看到，期内公司实现归母净利润23.49亿元，投资业务贡献了20.24亿元，占公司净利润比例仍高达86.2%。
“今年是科技牛行情，牛市炒股是可以增厚收益的。非金融主业的公司进行大量的证券投资，会给人一种不务正业的感觉。也需要谨慎，要想到熊市就会产生亏损。”杨德龙对南方周末记者表示。
云南白药（000538.SZ）曾因充足的现金流，从2019年涉足二级市场，投资成本一度高达138亿元。重仓了包括腾讯、茅台、小米在内的众多热门股票。2020年行情好时，公司有近一半利润源于炒股收益，但随着行情的波动，“云南白药炒股亏了15亿”曾在2021年登上热搜。